2025년 10월, 글로벌 투자은행 UBS는 버핏지수가 221%로 역사상 최고치를 경신한 상황에서도 글로벌 주식 투자 매력도를 ‘매력적(Attractive)’으로 상향 조정하며 시장에 강력한 메시지를 던졌다. 이는 닷컴 버블 당시 150%를 훨씬 상회하는 수치로, 주식시장 시가총액이 미국 GDP의 2배 이상에 달한다는 의미다. 워런 버핏이 “200%에 근접하면 불장난을 하는 것”이라고 경고했던 수준을 20%포인트 이상 초과한 것이다. 그럼에도 UBS는 S&P 500 지수가 2026년 6월까지 7,300포인트에 도달할 것으로 전망하며, AI 투자 확대와 견고한 기업 실적이 주가 상승을 뒷받침할 것이라는 낙관론을 제시했다.fortune+9
버핏지수란 무엇이며 현재 수준은 얼마나 위험한가
버핏지수는 한 국가의 주식시장 전체 시가총액을 명목 GDP로 나눈 비율로, 워런 버핏이 2001년 포천 인터뷰에서 “시장 가치평가 수준을 파악하는 데 가장 좋은 단일 지표”라고 소개하며 유명해졌다. 일반적으로 이 비율이 80% 이하면 저평가, 80~100%는 적정, 100% 초과시 고평가로 해석된다.chosun+1
2025년 10월 23일 기준 미국의 버핏지수는 221.03%를 기록하며 사상 최고치를 경신했다. 이는 과거 주요 위기 시점과 비교해도 극단적으로 높은 수준이다. 2000년 닷컴 버블 정점에서는 약 140~150%까지 상승했으며, 2008년 글로벌 금융위기 직전에는 100~110% 수준이었다. 2020년 코로나 팬데믹 이후 양적완화로 200%를 처음 돌파한 이후 계속 상승세를 유지하고 있다.macromicro+6
구체적으로 살펴보면, 2025년 6월 말 기준 미국 주식시장 총 시가총액은 65.47조 달러이며, 연간 명목 GDP는 30.15조 달러로 계산된다. 즉, 주식시장의 가치가 실물 경제 규모의 2배 이상으로 부풀려져 있다는 의미다. 역사적으로 이러한 극단적인 고평가 구간에서는 이후 약세장이나 조정이 뒤따랐다는 점에서, 많은 애널리스트들이 경고의 목소리를 높이고 있다.newsweek+3
UBS가 고평가 경고에도 낙관론을 유지하는 3가지 이유
UBS 글로벌 자산관리 최고투자책임자(CIO) 마크 해펠레는 2025년 10월 글로벌 주식 투자 등급을 ‘매력적’으로 상향 조정하며, 미국 주식 역시 ‘중립’에서 ‘매력적’으로 격상했다. 이는 주식시장이 사상 최고치 근처에서 거래되고 일부 AI 투자의 순환성이 닷컴 버블과의 비교를 촉발하는 상황에서 나온 역발상적 결정이다.reuters+4
첫 번째 이유는 AI 자본지출의 지속적인 증가다. UBS는 글로벌 AI 인프라 투자가 2025년 3,750억 달러로 전년 대비 67% 증가하고, 2026년에는 5,000억 달러로 33% 추가 성장할 것으로 전망한다. 최근 오픈AI가 AMD 및 엔비디아와 수십억 달러 규모의 다년간 협력 계약을 체결한 것은 AI 관련 자본지출이 예상을 초과하고 더 오랫동안 강세를 유지할 것이라는 신호다. 브로드컴의 예상치 못한 100억 달러 AI 칩 주문과 오라클의 클라우드 계약 발표도 이를 뒷받침한다. 마이크로소프트 조사에 따르면 미국 근로 연령층의 26%가 AI 도구를 매일 사용하고 있으며, UAE와 싱가포르 같은 빠른 도입 시장에서는 59%에 달한다.ubs+3
두 번째는 기업 실적 성장 가속화다. UBS는 S&P 500 주당순이익(EPS) 전망치를 기존 예상보다 5달러씩 상향 조정해, 2025년 275달러(10% 성장), 2026년 295달러(7% 성장)로 제시했다. 이는 글로벌 경제 성장이 예상을 초과했고, 관세 역풍이 완화되며, 연준의 금리 인하와 점점 더 지원적인 재정 정책이 예상되기 때문이다. 2025년 2분기 S&P 500 기업 실적은 전년 대비 8% 증가했으며, 이는 UBS가 예상했던 5%보다 높은 수치였다. 거의 80%의 기업이 매출 추정치를 상회했고, EPS 초과 달성 폭도 평균 4.3%로 평균보다 강했다.ubs+5
세 번째는 우호적인 거시경제 환경이다. 연준의 금리 인하 사이클이 경기침체 없이 전개되고 있으며, 소비자 지출이 계속 견조하게 유지되고 있다. 2025년 9월 연준은 25bp 금리 인하를 단행했으며, UBS는 2026년 1분기까지 추가로 75bp의 금리 인하가 있을 것으로 예상한다. 역사적으로 경기침체가 아닌 시기의 금리 인하는 주식시장 성과를 지지해왔다. 제롬 파월 연준 의장도 경제가 “예상보다 다소 견고한 궤도에 있을 수 있다”고 인정했으며, 중산층과 고소득층 가구는 자산 효과의 혜택을 계속 받고 있어 소비 지출이 탄력적이라고 UBS는 분석했다.investinglive+4
S&P 500 밸류에이션 22.5배, 99분위수 수준의 의미
현재 S&P 500의 선행 주가수익비율(Forward P/E)은 22.5배로, 지난 20년간 99분위수에 해당하는 극단적으로 높은 수준이다. 이는 2020년 말 고점인 23.4배에 근접한 수치이며, 장기 평균 16.5배를 크게 상회한다. Magnificent 7 종목을 제외하더라도 20.1배로 여전히 높다.ubs+4
이러한 높은 밸류에이션에 대해 UBS는 현재 긍정적인 경제 여건을 반영한 것이라고 해석한다. 역사적으로 밸류에이션은 향후 12개월 수익률과 상관관계가 거의 없었다는 점도 강조한다. 대신 낮은 차입 비용, 탄력적인 미국 경제 활동, AI의 추가 수익화, 트럼프 2기 행정부 하에서의 자본시장 활동 증가 가능성 등이 2025년 S&P 500 기업들의 건전한 9% 이익 성장을 뒷받침할 것이라고 전망한다.ubs
그러나 일부 애널리스트들은 우려를 표명한다. S&P 500의 현재 선행 수익률은 3.9%로, 10년 만기 미국 국채 수익률 4.4%보다 낮다. 이는 투자자들이 더 높은 위험을 감수하면서도 더 낮은 보상을 받고 있다는 의미로, 역사적으로 이러한 주식 리스크 프리미엄 압축은 약한 주식 수익률 기간에 선행했다. 클리블랜드 연준의 모델은 향후 1년 내 경기침체 가능성을 25~30%로 제시하고 있다.realinvestmentadvice
집중도 위험도 존재한다. S&P 500 상위 10개 종목이 지수 가중치의 40%를 차지하며, Magnificent 7 기업들이 2025년 S&P 500 EPS 성장의 3분의 2 이상을 차지할 것으로 예상된다. 이러한 집중도는 일부 대형 기술주의 부진이 전체 시장에 미치는 영향을 증폭시킬 수 있다는 점에서 리스크 요인이다.advisors.ubs
AI 인프라 투자 3,750억 달러, GDP 성장의 25% 차지
AI 인프라 투자가 미국 경제 성장의 핵심 동력으로 부상하고 있다. 전 세계적으로 기업들은 2025년에 약 3,750억 달러를 AI 인프라에 투자할 예정이며, 2026년에는 5,000억 달러로 증가할 것으로 전망된다. 이 자금은 데이터센터, 반도체 제조 시설, 에너지 시스템에 투입되며 글로벌 경제 전반의 성장을 촉진하고 있다.ukai+2
미국 정부 데이터에 따르면 소프트웨어와 컴퓨팅 하드웨어가 이미 국내 경제 성장의 4분의 1을 차지하고 있어, AI가 경제 모멘텀에 얼마나 중심적인 역할을 하는지를 보여준다. 도이치뱅크 연구에 따르면 AI 관련 투자가 없었다면 미국은 이미 경기침체에 빠졌을 수 있다고 분석했다.cnbc+2
업계 전문가들은 향후 10년간 AI 인프라에 대한 글로벌 투자가 7조 달러에 달할 것으로 전망한다. 엔비디아 CEO 젠슨 황은 AI 칩 시장만으로도 5년 내에 수조 달러 규모가 될 것이며, 2030년까지 AI 인프라 지출이 3~4조 달러에 이를 것으로 예상한다. 이는 엔비디아 고성능 GPU의 기록적인 글로벌 판매로 뒷받침된다.ukai
주요 기술 기업들도 이러한 전망을 대규모 투자로 뒷받침하고 있다. 구글은 버지니아에 새로운 클라우드 및 AI 인프라를 위해 90억 달러를 약속했으며, 메타와 사상 최대 규모인 100억 달러의 클라우드 서비스 계약을 체결했다. 메타는 루이지애나에 세계 최대 규모가 될 수 있는 AI 데이터센터를 추진 중이며, 예상 비용은 500억 달러에 달한다. 또한 2025년 말까지 130만 개 이상의 GPU 구매를 포함해 AI 인프라에 최대 650억 달러를 투자할 계획이다.ukai
브룩필드 자산관리는 향후 10년간 AI 투자의 4조 달러가 칩에, 2조 달러가 데이터센터에, 각각 약 5,000억 달러가 전력과 지원 기술에 투입될 것으로 전망한다. AI 중심 데이터센터 용량은 2025년 말까지 15GW로 거의 두 배가 되고, 2034년까지 82GW로 5배 이상 확대될 것으로 예상된다.ukai
버핏지수 한계와 2026년 투자 전략 제언
버핏지수가 역사적 고점을 기록했지만, 이 지표에는 몇 가지 구조적 한계가 있다는 지적이 나온다. 첫째, 글로벌화된 기업 구조다. 미국 증시에 상장된 글로벌 기업들은 전 세계에서 매출을 올리므로 단순히 미국 GDP와 비교하면 실제 가치보다 과대평가되어 보일 수 있다. 둘째, 현재 시장에 유동성이 많이 공급된 상태라 주식이 비싸게 거래되는 것이 ‘새로운 정상’일 수 있다는 해석이다. 셋째, AI 같은 신산업의 미래 가치를 반영하다 보면 단기적으로 버핏지수가 높아질 수 있다.brunch+1
미국 경제는 지난 20년간 물리적 자산 의존도가 낮아지고 기술, 소프트웨어, 지적재산권 중심으로 전환되었다. 전통적인 GDP나 GNP 같은 지표는 데이터 네트워크와 혁신을 기반으로 번창하는 경제의 가치를 완전히 포착하지 못할 수 있다. 따라서 세계에서 가장 생산적이고 혁신적인 경제에서는 높은 주식 밸류에이션이 정당화될 수 있다는 주장이다.cnbc+1
UBS는 투자자들에게 다음과 같은 전략을 권고한다. 첫째, 주식 노출도가 장기 목표치보다 낮은 투자자는 과도한 현금, 채권 또는 고수익 신용 포지션을 주식으로 전환하는 것을 고려해야 한다. 둘째, 주식 내에서는 미국과 중국 기술주, AI·전력·자원·장수 산업 같은 혁신적 변화 섹터, 일본과 글로벌 은행 같은 촉매 잠재력이 있는 시장에 대한 노출을 선호한다. 셋째, 타이밍 리스크를 관리하고자 하는 투자자는 단계적으로 진입하고 시장 하락 시 선호 분야에 대한 노출을 추가하는 것을 고려해야 한다.ubs+3
채권 측면에서는 연준의 금리 인하로 현금 수익률이 하락할 예정이므로, 과도한 현금 보유는 기회비용이 클 수 있다. UBS는 우량 채권과 다각화된 채권 전략이 포트폴리오 맥락에서 여전히 가치가 있다고 본다. 금과 같은 대안 자산도 포트폴리오 다변화 차원에서 고려할 수 있다.blackrock+2
버핏지수 221%라는 수치는 분명 경고 신호다. 그러나 UBS는 이를 시장이 평균적으로 어느 위치에 있는지 보여주는 ‘경고등’ 역할로 참조해야 한다고 조언한다. 실제로 버핏지수가 200%를 넘었다고 해서 당장 미국 주식을 매도하라는 의미는 아니다. 대신 AI 인프라 투자라는 구조적 성장 동력, 견고한 기업 실적, 우호적인 통화정책 환경을 종합적으로 고려한 균형 잡힌 접근이 필요하다는 것이 UBS의 결론이다.investing+3
“버핏지수 221% 돌파, UBS 보고서가 밝힌 2025년 미국 증시 투자 전략 5가지”에 대한 3개의 생각